美国财政部长呼吁美联储与日本央行采取激进的、截然相反的货币政策路径，这一罕见的表态在全球市场引发震荡。野村分析认为，这种政策分歧的局面并非绝无可能，但其实现面临着一系列严苛的前提条件与潜在风险，同时也暴露了当前市场叙事中可能存在的内在矛盾。
近日，美国财政部长贝森特向市场发出一个异常清晰且激进的政策信号。他不仅主张美联储应从9月开始降息50个基点，并在后续累计下调150至175个基点，还同时建议日本央行应当加息。贝森特强调，快速降息对缓解美国高实际利率给信贷、房地产和中小银行带来的压力至关重要，而日本则需要通过加息来应对通胀和稳定日元。
这一主张的力度远超当前市场预期。美联储目标利率区间目前为4.25%-4.5%，降息150个基点意味着中点将降至2.88%，而市场定价认为明年秋季才可能触及3%。贝森特的表态，实质上是为全球两大主要经济体勾勒出一条“美降日升”的货币政策分岔路，这将深刻重塑全球利差结构、资本流向和资产价格。
市场对此的反应复杂而分化。日本股市出人意料地大幅飙升，与此同时，日元在美国降息预期和日本加息预期的双重影响下走强。
对此，据追风交易台消息，野村证券内部不同团队从各自角度进行了解读。其全球外汇策略团队认为，美联储降息与日本央行加息并存的局面是“可行的”，但这一情景能否实现，取决于几个关键前提，包括美联储降息的步伐，以及日本国内的经济表现和政治稳定性。
但野村宏观策略团队则警告称，这种看似矛盾的政策组合背后，隐藏着市场对全球经济前景的根本性分歧，美国政策利率终点高于3.0%而日本低于1.0%的组合是“不自然的”，市场对两大央行未来路径的定价存在内在矛盾，最终必有一方将被修正。无论哪种分歧被证伪，都可能引发市场调整。
可行性关键前提：美联储降息幅度与日本经济和政局稳定野村证券全球外汇策略团队认为，“美国降息、日本加息”能够共存的核心基础，在于日本经济基本面足够稳固。数据显示，日本经济到目前为止对美国的关税措施表现出了一定的韧性。
根据报告引述的数据，日本第二季度GDP年化增长率为1.0%，远高于市场普遍预期的0.4%，同时第一季度GDP也从-0.2%上修至+0.6%，大幅缓解了对经济衰退的担忧。细分数据显示，家庭消费、私人资本支出和出口均表现稳健。此外，7月的经济观察家调查也显示未来景气指数回升至一月以来高点。野村认为，尽管对关税的全面影响仍需时间评估，但目前并未出现重大的负面信号。
报告指出，如果日本经济和物价前景如预期般发展，日本央行推进加息和货币政策正常化将是“合理的”。
“共存”情景的另一关键前提，取决于美联储的行动节奏。野村分析称，如果美联储开启的是一轮“预防性”的温和降息，例如从9月开始降息25个基点，那么日本央行仍有收紧政策的空间。
然而，野村外汇策略团队警告称，如果疲软的美国经济数据促使市场对9月降息50个基点的预期升温，日本央行的紧缩之路将变得“具有挑战性”。换言之，美联储的激进降息可能会压缩日本央行的操作空间。
除了美国的政策节奏，日本国内的政治不确定性是该情景面临的主要下行风险。野村外汇策略团队在报告中提示，首相石破茂在未来几周存在辞职的可能，这可能对日本央行的紧缩预期构成短期拖累。
报告分析，如果石破茂辞职并触发党内领导人选举，一位倾向于更宽松财政和货币政策的新首相上台，可能会导致市场对日本央行加息的预期消退。
不过，野村外汇策略团队也指出，鉴于日本经济增长强于预期且对关税展现出韧性，采取大规模宽松措施（如削减消费税）的必要性和理由似乎已经减弱。因此，即使政局发生变动，只要经济指标保持稳健，出现重大政策转向的可能性就会降低。
野村宏观策略师：美日利率终点必有一方“被修正”从更宏观的视角出发，野村的另一位策略师Naka Matsuzawa认为，美国政策利率终点高于3.0%而日本低于1.0%的组合是“不自然的”，市场对两大央行未来路径的定价存在内在矛盾，最终必有一方将被修正。
Matsuzawa在其周报中阐述了两种可能性：
第一种情况是“美联储落后于曲线”。如果美国经济确实在快速失去动力，那么贝森特的观点就是正确的，美联储需要立即大幅降息至3.0%以下。在这种情景下，美元和全球股市将走弱，避险情绪升温，对日本股市的打击会更严重，因为全球需求萎缩和日元升值将双重挤压企业盈利。
第二种情况是“日本央行落后于曲线”。如果全球经济保持稳健，那么问题就出在日本央行。这意味着日本央行需要更快加息以追赶通胀。在此情景下，全球收益率上升，日元可能因利差因素受压，但经济基本面稳固将支撑股市，特别是银行等对利率敏感的板块。
Matsuzawa判断，近期日本股市的强劲反弹，部分原因在于市场参与者可能同时对全球经济过于乐观，并高估了美联储降息的概率，同时低估了日本央行加息的可能性。他认为，对第一种情况（全球经济放缓）的错误定价一旦被修正，对日本股市的负面冲击将远大于第二种情况。
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